本文基于宏观杠杆率视角,运用TVP-SV-VAR模型实证检验我国结构性货币政策工具对经济增长和企业、家庭、政府三部门杠杆率的时变影响,并通过构建TVAR模型考察不同杠杆区制下结构性货币政策工具的非对称效应.研究发现:(1)定向降准能促进经济增长,但会导致各部门杠杆率提升,政策效应主要体现在中长期;(2)定向再贷款对经济增长的促进作用显著,短期内会提高企业和政府杠杆率,中期＂稳增长＂效应增强并带动＂稳杠杆＂,降低了金融风险;(3)定向流动性管理工具能在促进经济增长的同时降低各部门杠杆率,兼顾＂稳增长＂和＂防风险＂,政策效应主要体现在短中期;(4)在高杠杆区制,定向降准和定向再贷款的＂稳增长＂效应明显减弱,定向流动性管理工具不能有效抑制宏观杠杆率攀升.因此,应持续优化创新结构性货币政策工具,在推动经济平稳增长的同时,逐步化解高杠杆金融风险.